近日，中金公司發(fā)布研報(bào)，預(yù)測(cè)2024年四季度以舊換新補(bǔ)貼規(guī)模可能超過(guò)1100億元，財(cái)政乘數(shù)約為2.8。報(bào)告指出，2025年以舊換新政策有望進(jìn)一步加力擴(kuò)圍，可能成為消費(fèi)品補(bǔ)貼強(qiáng)度最大的一年，對(duì)社零總額形成明顯提振。中金公司通過(guò)梳理歷史上四輪消費(fèi)品補(bǔ)貼政策，估算每一輪政策的財(cái)政規(guī)模，并設(shè)計(jì)財(cái)政乘數(shù)計(jì)算框架，發(fā)現(xiàn)財(cái)政補(bǔ)貼當(dāng)期乘數(shù)較高，對(duì)相關(guān)消費(fèi)拉動(dòng)力強(qiáng)，但后續(xù)累積乘數(shù)會(huì)逐漸降到1以下。
中金公司分析認(rèn)為，2024年以舊換新政策是近10年來(lái)政策強(qiáng)度最大的一次。2024年消費(fèi)品以舊換新政策估算補(bǔ)貼總規(guī)模在1500億元左右，相當(dāng)于上年GDP比重的0.12%，是2012年以來(lái)規(guī)模最大的一年。伴隨以舊換新政策的加快落地，以舊換新類商品零售額增速?gòu)?-8月的-5.4%上升至9-11月的6.6%，增速改善12.0個(gè)百分點(diǎn)。9-11月財(cái)政補(bǔ)貼金額比6-8月大約增加了758億元，按此推算，本輪以舊換新政策的財(cái)政乘數(shù)可能為2.8左右。